À繫Á¦Ç¥¿¡ ³ªÅ¸³­ °æ¿µ¼º°ú, ±×¸®°í ±â¾÷°¡Ä¡ (2)
°¡+
°¡-

2021-09-28 ¿ÀÈÄ 2:17:46




<ÇϼºÈ£ÀÇ ÆмÇÅõÀÚ µÚÁý¾îº¸±â 11>

±â¾÷Àμö¸¦ °í·ÁÇÒ ¶§ ÀÌÀÍÀ» ³ô¿©ÁÙ ±â¾÷À» °í¸£±âº¸´Ù ¾ÈÁ¤ÀûÀÎ Çö±ÝâÃâ ´É·ÂÀ» ¿ì¼±½ÃÇÏ´Â °Íµµ °°Àº ¸Æ¶ôÀÌ´Ù.
<ÆмDZâ¾÷ÀÇ À繫Á¦Ç¥·Î °æ¿µÀ» ¹è¿ì´Ù3, ±è¼ºÈ£>
¿ì¸®³ª¶óó·³ ¼ø°£ÀûÀ¸·Î µé²ú´Â ½ÃÀå¿¡¼­´Â Æä¶ó¸®¸¦ 4000¸¸¿øÂ¥¸® º¸±ÞÇüÀ¸·Î ¸¸µé¾î ¸ðµç µµ·Î ¸¶´Ù °¡µæ Â÷°Ô ÇÒ ¼ö ÀÖÀ»ÅÙµ¥, Æä¶ó¸®´Â ¿©ÀüÈ÷ µµ½Ã±ÍÁ· ¼Ò¼ö¿¡°Ô¸¸ Á¦°ø(?)µÇ°í ÀÖ´Ù. ±×·±°¡ ÇÏ¸é ¿¡¸£¸Þ½º¸¦ ijÁÖ¾ó¿ëÀ¸·Î ¸¸µé¸é ¿ì¸®³ª¶ó¿¡¼­´Â ½ºÅ¸¹÷½º¿Í °°Àº È¿°ú¸¦ ³ªÅ¸³»¸ç ¼ø½Ä°£¿¡ 5³â ¸ÅÃâÀ» ÇÑ ½ÃÁð¿¡ ¹ú ¼öµµ ÀÖÁö¸¸, ±×µéÀº Àý´ë·Î ±×·± ÇൿÀ» ÇÏÁö ¾Ê´Â´Ù.
<ÆмÇÀÇ ¹Ì·¡ 13, ±Ç¹Î>


±è¼ºÈ£ ´ëÇ¥ÀÇ Çö±ÝÈ帧¿¡ ´ëÇÑ Ä®·³, ±Ç¹Î ¿¡µðÅÍ°¡ Áö³­ Ä®·³¿¡¼­ ¾ð±ÞÇÑ À¯·´ ¸íÇ° ºê·£µå¿¡ ´ëÇÑ À̾߱â´Ù. °¡°Ý(Price) x ¼ö·®(Quantity) = ¸ÅÃâ(Sales)ÀÇ °ø½ÄÀ» ¶°¿Ã·Áº¸ÀÚ. ÇÊÀÚÀÇ »ý°¢¿¡ À繫¿ë¾î·Î ƯÈ÷ Æмǻê¾÷¿¡¼­ ºê·£µå ÆÄ¿ö¸¦ Ç¥ÇöÇÒ ¼ö ÀÖ´Â ´Ü¾î´Â °¡°Ý(Price)ÀÇ ÇϹæ°æÁ÷¼ºÀÌ´Ù.

°¡°ÝÀÇ ÇϹæ°æÁ÷¼ºÀº °á±¹ ¸ÅÃâÀÇ ¾ÈÁ¤¼ºÀ» ÀǹÌÇÑ´Ù. ÀÌ ¶§ ¼ö·®(Quantity)ÀÇ Á¦¾î°¡ °¡´ÉÇÏ´Ù. Æä¶ó¸®, ¿¡¸£¸Þ½ºÀÇ ºê·£µå·ÂÀÌ ¼ö·®(Quantity)À» Á¦¾îÇÑ´Ù. Æä¶ó¸®¿Í ¿¡¸£¸Þ½ºÀÇ ¸ÅÃâÀº ¾ÈÁ¤ÀûÀÏ °ÍÀÌ°í ¾î´À Á¤µµ ¿¹ÃøÀÌ °¡´ÉÇÏ´Ù. Çö±ÝÈ帧ÀÇ º¯µ¿¼º ¶ÇÇÑ ÀûÀ» °ÍÀÌ´Ù. À̵éÀÇ ±â¾÷°¡Ä¡´Â ³ô°Ô Æò°¡¹ÞÀ» °¡´É¼ºÀÌ Å©´Ù.

³ôÀº ±â¾÷°¡Ä¡¸¦ Æò°¡¹ÞÀ» ¼ö ÀÖ°Ô ÇÏ´Â Çö±ÝÈ帧ÀÇ ¿øõÀº ºê·£µå¶ó´Â ¹«ÇüÀÚ»êÀÌ´Ù. ¸íÇ° ºê·£µåÀÇ °æ¿ì ÀÌ ¹«ÇüÀÚ»êÀÌ °ð ¿µ¾÷ÀÚ»êÀÎ ¼ÀÀÌ´Ù. ¾Æ·¡ ³»¿ëºÎÅÍ [Ç¥1]À» ÇÔ²² Âü°íÇÏ¿© ÀоÀÚ.

ÇÊÀÚ°¡ ÀÌÀü Ä®·³¿¡¼­ ´Ù·é ±è´ëÇ¥ÀÇ °ñÇÁ»ç¾÷À¸·Î ´Ù½Ã µ¹¾Æ°¡º¸ÀÚ. ±è´ëÇ¥°¡ 2¾ï¿øÀ» µé¿© »ê [Ç¥1] À繫»óÅÂÇ¥ÀÇ ±â°èÀåÄ¡°¡ ¿µ¾÷ÀÚ»êÀÌ´Ù. ÀÌ ¿µ¾÷ÀÚ»êÀ» ÅëÇØ ¾ÕÀ¸·Î ¿µ¾÷ÀÌÀÍÀ» âÃâÇÒ °ÍÀÌ´Ù. ¹Ý´ë·Î ¿µ¾÷Àڻ꿡¼­ âÃâµÇ´Â ¹Ì·¡ ¼øÇö±ÝÈ帧ÀÇ ÇÕÀÌ ¿µ¾÷ÀÚ»êÀÇ °¡Ä¡°¡ µÉ °ÍÀÌ´Ù.

±â¾÷°¡Ä¡Æò°¡ ¹æ¹ý¿¡´Â ÀÌÀÍÁ¢±Ù¹ý (Income Approach, Àý´ë°¡Ä¡Æò°¡)°ú ½ÃÀåÁ¢±Ù¹ý(Market Approach, »ó´ë°¡Ä¡Æò°¡), ±×¸®°í ºñ¿ëÁ¢±Ù¹ý(Cost Approach)ÀÌ ÀÖ´Ù. À§¿¡¼­ ¾ð±ÞÇÑ ¹Ì·¡ ¼øÇö±ÝÈ帧ÀÇ ÇÕ»êÀ» ÅëÇØ ¿µ¾÷ÀÚ»êÀÇ ¼øÇöÀç°¡Ä¡ (EV, EnterpriseValue)¸¦ ±¸ÇÏ´Â °ÍÀÌ ÀÌÀÍÁ¢±Ù¹ý(Àý´ë°¡Ä¡Æò°¡)À¸·Î ±â¾÷°¡Ä¡¸¦ °è»êÇÏ´Â ¹æ¹ýÀÌ´Ù. ±è´ëÇ¥°¡ ¿î¿µÇÏ´Â ±â¾÷ÀÇ °æ¿ì EV´Â ±â°èÀåÄ¡ 2¾ï¿ø¿¡¼­ Çö±Ý 0.7¾ï¿øÀ» »« 1.3¾ï¿øÀÌ µÉ °ÍÀÌ´Ù.

M&A ½ÃÀå¿¡¼­ °¡Àå ¸¹ÀÌ ¾²ÀÌ´Â ½ÃÀåÁ¢±Ù¹ý(»ó´ë°¡Ä¡) Æò°¡ÁöÇ¥´Â EV/EBITDAÀÌ´Ù. EBITDA´Â ¿µ¾÷ÀÌÀÍ¿¡ °¨°¡»ó°¢ºñ¸¦ ´õÇÑ °ªÀ¸·Î ȸ»ç°¡ âÃâÇÏ´Â ¿µ¾÷Çö±ÝÈ帧ÀÇ ´ë¿ëÁöÇ¥ÀÌ´Ù. Áï, EV/EBITDA´Â ȸ»çÀÇ °¡Ä¡(EV)°¡ ¿µ¾÷Çö±ÝÈ帧âÃâ ´É·Â ´ëºñ ¸î ¹èÁ¤µµ ¼öÁØÀÎÁö ÆľÇÇÔÀ¸·Î½á Peer Group °ú ºñ±³¸¦ ÅëÇØ ±â¾÷°¡Ä¡ÀÇ °íÆò°¡/ÀúÆò°¡ Á¤µµ¸¦ ÆľÇÇÑ´Ù.







[Ç¥1]¿¡ ³ª¿ÍÀÖ´Â ´Ù¸¥ ÁöÇ¥µéµµ ¸¶Âù°¡Áö·Î Peer Group°ú ºñ±³¸¦ ÅëÇØ ±â¾÷°¡Ä¡ÀÇ °íÆò°¡/ÀúÆò°¡ Á¤µµ¸¦ ÆÇ´ÜÇÏ´Â ÁöÇ¥ÀÌ´Ù. PSR/PBR/PERµµ Price (ÁÖÁÖ°¡Ä¡, ½Ã°¡ÃѾ×)¸¦ °¢°¢ ¸ÅÃâ(Sales), ÀåºÎ°¡Ä¡(Book), ´ç±â¼øÀÌÀÍ(Earning) °ú ºñ±³ÇÑ ÁöÇ¥ÀÌ´Ù.

½ºÅ¸Æ®¾÷ÀÇ °æ¿ì ¿µ¾÷ÀÌÀÍ, ¼øÀÌÀÍÀÌ ½ÇÇöµÇ±â Àü ´Ü°è ±â¾÷ÀÌ ¸¹À½À¸·Î EBITDA³ª ¿µ¾÷ÀÌÀÍ, ¼øÀÌÀÍÀ» »ç¿ëÇÏ´Â ÁöÇ¥ÀÇ »ç¿ëÀÌ Èûµé´Ù. ±×·¡¼­ PSR(ÁÖÁÖ°¡Ä¡/¸ÅÃâ¾×)ÁöÇ¥¸¦ ¾²´Â °æ¿ì°¡ ¸¹´Ù. ÇÏÁö¸¸ PSR ÁöÇ¥ÀÇ °æ¿ì ºñ±³´ë»ó±â¾÷µé °£ ºñ¿ë±¸Á¶, À繫±¸Á¶°¡ À¯»çÇÏ´Ù´Â °¡Á¤ÀÌ ÀÚ¿¬½º·´°Ô ³ì¾Æ µé¾îÀÖ´Ù´Â Á¡À» ±â¾ïÇÏÀÚ. ¶È°°Àº ¸ÅÃâ¾×À» ´Þ¼ºÇÏ´õ¶óµµ °¢ ±â¾÷ÀÇ »óȲ¿¡ µû¶ó ¿µ¾÷ÀÌÀÍ ¼ýÀÚ°¡ ´Ù¸¦ ¼ö Àֱ⠶§¹®ÀÌ´Ù.

¸ÅÃâ¾×, ¿µ¾÷ÀÌÀÍ, ´ç±â¼øÀÌÀÍ ¸»°íµµ ÃÖ±Ù ½ºÅ¸Æ®¾÷ Æò°¡¿¡ ÆÇ´Ü ±âÁØÀÌ µÇ´Â »õ·Î¿î ÁöÇ¥µéÀÌ ¼Ó¼Ó µîÀåÇÏ°í ÀÖ´Ù. ´ëÇ¥ÀûÀÎ °ÍÀÌ GMV(Gross Merchandise Volume, ÃÑ°Å·¡¾×)ÀÌ´Ù. ÀÌÄ¿¸Ó½º ±â¾÷ÀÇ Æò°¡¿¡ ÀÖ¾î EV/EBITDAÀÇ ´ë¿ëÁöÇ¥·Î EV/GMV¸¦ ¸¹ÀÌ »ç¿ëÇÏ°í ÀÖ´Ù. ¹°·Ð, ÀÌÄ¿¸Ó½º ±â¾÷ÀÇ »çÀÔ ¶Ç´Â Áß°³ ¸ðµ¨ÀÇ ¼±Åà µû¶ó GMV¿Í ¸ÅÃâ¾×ÀÇ Â÷ÀÌ´Â ¸¹ÀÌ ³¯ ¼ö ÀÖ´Ù. ÇÏÁö¸¸ GMVÀÇ Áõ°¡·Î ÀÎÇÑ ¸ÅÃâ¾× Áõ°¡·ÎÀÇ ¹æÇ⼺¿¡ ´ëÇÑ ÆÇ´ÜÀº Á÷°üÀûÀÌÁö ¾Ê´Â°¡. µû¶ó¼­ ¾ÆÁ÷ ¼öÀÍÀÌ ³ªÁö ¾ÊÀº Ãʱ⠱â¾÷ÀÇ °æ¿ì EV/GMV °¡ ÁÁÀº ´ë¾ÈÀÏ ¼ö ÀÖ´Ù. ´Ù¸¥ ¿¹·Î ¹è´Þ´ëÇà ±â¾÷ÀÇ EV/EBITTDA ´ëüÁöÇ¥·Î 'EV/¿ù ¹è´Þ°Ç¼ö'¸¦ »ç¿ëÇϱ⵵ ÇÑ´Ù.

½ÇÁ¦ ÀÌ·± ´ëüÁöÇ¥°¡ IPO ½Ã °ø¸ð°¡ »êÁ¤¿¡ »ç¿ëµÈ °æ¿ìµµ ÀÖ´Ù. 2016³â 11¿ù »óÀåÇÑ »ï¼º¹ÙÀÌ¿À·ÎÁ÷½ºÀÇ °æ¿ì EV/Capacity¸¦ »ç¿ëÇÏ¿´´Ù. ¿©±â¼­ Capacity´Â »ý»ê ½Ã½ºÅÛÀÌ ÀÏÁ¤±â°£¿¡ ´Þ¼º °¡´ÉÇÑ ÃÖ´ë »ý»ê·®, Áï »ý»ê¿ª·®À» ¶æÇÑ´Ù. 2016³â »óÀå Àü±îÁö »ï¼º¹ÙÀÌ¿À·ÎÁ÷½º´Â 2013~2015³â ¿¬¼Ó ¿µ¾÷ÀûÀÚ »óÅ¿´´Ù. ÀÌ °°Àº ¹æ½ÄÀº 2021³â 3¿ù »óÀåÇÑ SK¹ÙÀÌ¿À»çÀ̾𽺠°ø¸ð°¡ »êÁ¤¿¡µµ »ç¿ëÀÌ µÈ´Ù.

Capacity, GMV³ª ¹è´Þ°Ç¼öÀÇ °øÅëÁ¡Àº ¹«¾ùÀΰ¡. ¾÷Á¾ Ư¼º¿¡ ¸Â´Â ¸ÅÃâÀÇ ¿øõÁöÇ¥ÀÌ´Ù. ¸ÅÃâ¾×Àº ¿µ¾÷ÀÌÀÍ, ¼øÀÌÀÍ, Çö±ÝÈ帧À¸·Î ¿¬°áµÈ´Ù. Áï, GMV³ª ¿ù ¹è´Þ°Ç¼ö°¡ ¹Ì·¡¿¡´Â ¿µ¾÷ÀÌÀÍ, ¼øÀÌÀÍ, Çö±ÝÈ帧À¸·Î ¿¬°áµÉ °ÍÀ̶ó´Â °¡Á¤ÀÌ µé¾î°£ °ÍÀÌ´Ù.

ÀÌ·± °¡Á¤ÀÌ ¾øÀÌ ¾î¶»°Ô ÅõÀÚÀÇ»ç°áÁ¤À» ÇÒ ¼ö Àְڴ°¡. »õ·Î¿î ¼ºÀå»ê¾÷ÀÌ »ý°Ü³¯ ¶§, ¶Ç´Â ÀüÅë»ê¾÷ ³» ¼ºÀå ¼½ÅÍ°¡ µîÀåÇßÀ» ¶§ »õ·Î¿î Æò°¡ ¹æ¹ýÀ̳ª ÁöÇ¥°¡ µîÀåÇÑ´Ù. Á» ´õ ±í°Ô µé¿©´Ùº¸¸é »õ·Î¿î °ÍÀÌ ¾Æ´Ï´Ù. ÀÇ»ç°áÁ¤ ÁöÇ¥·Î ÇØ´ç ±â¾÷ÀÇ ¸ÅÃâ°ú °¡Àå ¹ÐÁ¢ÇÑ º¯¼ö, ¼öÀͼº¿¡ °áÁ¤Àû ¿µÇâÀ» ¹ÌÄ¥ ¼ö ÀÖ´Â º¯¼ö¸¦ ¼±ÅÃÇÏ°Ô µÈ´Ù.

Ãʱ⠼öÀÍÀÌ ³ª±â Èûµç ½ºÅ¸Æ®¾÷ ½Ã±â¸¦ Áö³ª ¼ºÀåÀ» ÇÏ°Ô µÇ¸é, ´Ù½Ã ¿µ¾÷ÀÌÀÍ°ú ¼ø ÀÌÀÍÀ¸·Î ÆÇ´ÜÀ» ¹Þ°Ô µÇ´Â °ÍÀÌ´Ù. ÇÊÀÚ´Â ¿µ¾÷ÀÌÀÍ, ¼øÀÌÀÍ, Çö±ÝÈ帧Àº ClassicÀ̶ó »ý°¢ÇÑ´Ù. Classic¿¡¼­ ½ÃÀÛÇØ Classic °ú °¡Àå ¹ÐÁ¢ÇÑ ÀÇ»ç°áÁ¤ÁöÇ¥¸¦ Àá½Ã »ç¿ëÇÏ´Ù, ´Ù½Ã ClassicÀ¸·Î ȸ±ÍÇÏ´Â °ÍÀÌ´Ù.


ÇϼºÈ£ CFA | Simone Investment (shha@simonecf.com)

ÇÊÀÚ´Â ±Û·Î¹ú 1À§ ¸íÇ° ÇÚµå¹é Á¦Á¶±â¾÷Áý´Ü¿¡ ¼ÓÇÑ »ç¸ðÆݵå(PEF, Private Equity Fund)¿¡¼­ ±â¾÷ÅõÀÚ ¹× Æݵå¿î¿ë ¾÷¹«¸¦ ´ã´çÇÏ°í ÀÖ´Ù. ±ÝÀ¶½ÃÀå¿¡¼­ ¹Ù¶óº» Æмǻê¾÷¿¡ ´ëÇØ ¿©·¯ºÐ²² µµ¿òÀÌ µÉ ¼ö ÀÖ´Â ÀλçÀÌÆ®¸¦ ½±°Ô Àü´ÞÇÏ°íÀÚ ÇÑ´Ù.




 


ÇϼºÈ£ Simone Investment CFA
shha@simonecf.com

- Copyrights ¨Ï ¸ÞÀ̺ñ¿ø(ÁÖ) ÆмÇÀλçÀÌÆ®, ¹«´Ü ÀüÀç ¹× Àç¹èÆ÷ ±ÝÁö -
¸ÞÀ̺ñ¿ø(ÁÖ) | ´ëÇ¥:Ȳ»óÀ± | °³ÀÎÁ¤º¸º¸È£Ã¥ÀÓÀÚ:½Å°æ½Ä
»ç¾÷ÀÚµî·Ï¹øÈ£:206-81-18067  | Åë½ÅÆǸž÷½Å°í:Á¦2016-¼­¿ï°­¼­-0922È£
TEL 02)3446-7188  |  Email : info@fi.co.kr
ÁÖ¼Ò : ¼­¿ïƯº°½Ã °­¼­±¸ ¸¶°îÁß¾Ó8·Î 1±æ 6 (¸¶°îµ¿ 790-8) ¸ÞÀ̺ñ¿øºôµù
Copyright 2001 FashionInsight co,.Ltd.